Macro & Conjoncture

Le cycle d'assouplissement de la BCE s'est interrompu : la facilité de dépôt est remontée à 2,50% depuis le 16 septembre 2026 (refinancement 2,65%, prêt marginal 2,90%), en réponse à une inflation qui se réaccélère nettement — IPC à +3,0% sur un an en septembre (estimation provisoire), IPCH à +3,4%. Les taux longs suivent la même trajectoire : l'OAT 10 ans (TEC 10) s'établit à 4,90% au 1er octobre 2026, en forte hausse par rapport aux 3,74% d'avril. Le coût du crédit aux entreprises progresse également (3,75% en juillet, contre 3,53% en début d'année), tout comme l'indice BT01 des matériaux (138,9, +4,12% sur un an).

Côté activité, la dégradation se poursuit : les permis de construire reculent de -9,7% sur 12 mois glissants par rapport à la moyenne des 5 dernières années (369 723 logements, -1,1% sur le seul mois d'août), et l'emploi BTP recule de -1,4% sur un an (1 519,4 milliers de salariés hors intérim, T2 2026). Le taux de chômage remonte à 8,3% (BIT, +0,2 point sur le trimestre). Seul point de résistance relatif : le crédit immobilier reste contenu à 3,30% chez les particuliers (Banque de France, juillet 2026), mais sa production ralentit (11,0 Md€ contre 11,6 Md€ en février) et son encours ne progresse plus que de +0,2% sur un an. La remontée conjointe des taux et de l'inflation, sur fond de demande déjà déprimée, est désormais le risque central du cycle.